隨著軟包電池的需求增長，鋁塑膜作為產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需求持續(xù)走強，未來國產(chǎn)化勢在必行。

投資要點

軟包電池Q2 環(huán)比增長，替代趨勢明顯

目前鋰離子電池主要方形、圓柱、軟包三大類，其中方形和圓柱的外殼主要采用鋁合金、不銹鋼等硬殼，而軟包的外殼則采用鋁塑膜，且具備安全性能好、重量輕、電池容量大、循環(huán)性能好、內(nèi)阻小、設(shè)計靈活等多重優(yōu)勢，隨著3C、新能源汽車、儲能等下游市場的拉動，未來軟包電池的應(yīng)用前景十分廣闊。

國內(nèi)方面，據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015 年方形、圓柱、軟包電池產(chǎn)量分別為17GWh、10.1GWh、19.8GWh，占比分別為36.4%、21.5%、42.3%，軟包占比已經(jīng)超過方形和圓柱，從國內(nèi)2016 年上半年電池產(chǎn)量情況來看，因受新能源汽車行業(yè)疲軟等影響，方形、圓柱電池第二季度產(chǎn)量環(huán)比明顯下滑，僅軟包電池第二季度產(chǎn)量環(huán)比逆勢上升，正說明其替代趨勢明顯。

鋁塑膜需求持續(xù)走強，國產(chǎn)化勢在必行

鋁塑膜是封裝軟包電池的重要材料，對軟包電池的質(zhì)量起著至關(guān)重要的作用，是目前鋰電池材料領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高的環(huán)節(jié)。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年全球鋰電池鋁塑膜需求量約7,300 萬平米，市場規(guī)模約25～30 億元;2013年中國鋰電池鋁塑膜的需求量約3,650 萬平米，同比增長40%，市場規(guī)模約15億元左右，同比增長30%;2015 年國內(nèi)軟包電池產(chǎn)值達325 億元，鋰電池鋁塑膜需求量為6750 萬平米，對應(yīng)市場規(guī)模約21.5 億元。我們認為，新能源汽車行業(yè)的快速增長以及軟包電池滲透率的不斷提升，將是推動鋁塑膜需求爆發(fā)的主動力，預(yù)計“十三五”期間累計市場規(guī)模約360 億元，增長十分迅速。

目前，全球鋁塑膜市場一直由日本少數(shù)企業(yè)壟斷，其中日本的DNP 和昭和電工已經(jīng)占據(jù)全球約75%的市場份額，另外日本T&T、韓國栗村化學(xué)的產(chǎn)能正在逐步釋放，其市場份額也在不斷提升。經(jīng)過多年的積累，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)日趨成熟，已開始進入鋁塑膜生產(chǎn)，但2015 年國產(chǎn)化率仍不足5%，2016 年預(yù)計能提升到8%左右，我們認為，國內(nèi)鋰電池廠商面臨巨大成本壓力，迫切需要降低鋰電池原材料成本，因此鋁塑膜實現(xiàn)進口替代、國產(chǎn)化的需求日益凸顯。

投資建議

鋁塑膜的技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)能實現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)并不多，我們建議關(guān)注A 股相關(guān)標的：新綸科技、道明光學(xué)、紫江企業(yè)、佛塑科技。

風(fēng)險提示

新電池技術(shù)出現(xiàn)，軟包電池存在被替代的可能性;行業(yè)估值中樞能否維持，在一定程度上存在不確定性;上市公司業(yè)務(wù)的布局、拓展，或存在試錯風(fēng)險。